中国经济报导：2025年上半年，我国黄金产量和消费量同比均出现下降，但结构分化特征显著万宝优配，反映出高金价环境下市场供需的深度调整。
产量微降背后的结构性调整
矿产金与副产金的分化
上半年国内原料产金179.083吨，同比下降0.31%，其中黄金矿产金完成139.413吨，同比减少1.28%，而有色副产金完成39.670吨，同比增长1.49%。
这一现象与铜、锌等有色金属冶炼规模扩大密切相关，例如江西铜业、中国铝业等企业通过优化工艺流程，提升了黄金伴生回收率。
企业战略调整的影响
大型黄金企业如紫金矿业、山东黄金等将资源向境外矿山倾斜，上半年境外矿产金产量达39.608吨，同比增长16.17%。
同时，国内企业加大深部矿山基建和技术改造投入，例如招金矿业夏甸金矿投资12亿元建设智能化开采系统，导致短期产能释放受限。
资源利用方式的转变
在高质量发展政策导向下，企业通过降低入选品位（从2.5克/吨降至1.8克/吨）最大限度利用低品位资源，但受限于选矿技术瓶颈，吨矿处理成本上升12%，抵消了金价上涨带来的利润空间。
消费总量下降中的结构性亮点
首饰消费大幅收缩与投资需求爆发
黄金首饰消费量同比下降26%至199.826吨，创2020年以来同期最低水平。
高金价（国内足金零售价突破1020元/克）导致消费者转向轻克重产品，例如周大福“小心意”系列克重集中在1-3克，销售额占比从2024年的18%提升至25%。
与之形成鲜明对比的是，金条及金币消费量同比激增23.69%至264.242吨，创历史同期新高，反映出地缘冲突背景下民间避险需求的集中释放。
工业用金的韧性增长万宝优配
电子信息、航空航天等领域对高纯度金（99.999%）的需求推动工业用金增长2.59%至41.137吨，其中半导体封装用金盐进口量同比增加18%，主要用于5G基站芯片生产。
黄金ETF与央行购金的双重支撑
国内黄金ETF上半年增仓84.771吨，同比增长173.73%，总持仓量突破199吨，创历史新高。
与此同时，中国央行连续五个月增持黄金，上半年累计增储18.97吨，官方储备达2298.55吨，占外汇储备比重提升至6.5%，形成“民间投资+官方储备”的双轮驱动格局。
价格驱动下的市场博弈
国际金价的强势表现
伦敦现货黄金上半年均价达3066.59美元/盎司，同比上涨39.21%，6月底定盘价突破3287美元/盎司，创历史新高。
这一涨幅主要由中东冲突升级、美联储降息预期升温及全球央行购金潮共同推动。
价格传导的非线性效应
尽管金价飙升，但国内黄金产量未同步增长，反映出企业战略的前瞻性调整：一方面，矿山企业通过降低入选品位扩大资源利用，另一方面，冶炼企业因来料加工量减少（同比下降9.7%）导致冶炼金产量下滑。
这种“以价换量”策略使行业利润率同比提升4.2个百分点至18.7%，但牺牲了短期产量增长。
成本与收益的再平衡
高金价刺激下，国内黄金企业勘探投入同比增加15%，重点布局山东焦家金矿带、云南哀牢山等深部矿体，但2000米以下超深井开采技术尚未完全突破，导致新增产能释放滞后。
政策与市场的双向互动
产业政策的长期导向
《黄金产业高质量发展实施方案（2025—2027年）》明确提出资源保障与绿色开采目标，上半年新增黄金资源量约50吨，但受限于探矿权审批周期，短期内对产量拉动有限。
与此同时，生态红线调整使内蒙古、甘肃等地3处金矿恢复开采，贡献增量约3.2吨。
金融政策的创新突破
保险资金入市试点成效初显，中国人寿、中国平安等4家机构通过上海黄金交易所完成首笔交易，上半年累计配置黄金资产约25亿元，占金条金币消费量的9.5%。
这种中长期资金的入场，为黄金投资市场注入稳定性。
消费刺激政策的边际效应
各地推出的“以旧换新”政策对首饰消费的提振作用有限，上半年黄金回收量同比增加12%，但多数企业将回收金用于投资金条生产，而非首饰加工。
未来趋势与挑战
产量回升的潜在动能
随着《黄金产业高质量发展实施方案》的落地，预计下半年将有山东玲珑金矿扩建项目（新增产能5吨/年）、河南文峪金矿深部开采项目（新增产能3吨/年）投产，叠加境外矿山并购成果释放，全年产量有望实现1%-2%的微增。
消费结构的持续分化
首饰消费可能延续疲软态势，预计全年降幅收窄至15%-20%，而投资需求在金价上涨预期下将保持20%以上增速。
工业用金受半导体、新能源产业驱动，全年增速有望突破5%。
价格波动的风险警示
尽管机构普遍看好金价长期走势（财通证券预测年底或达3700美元/盎司），但短期需警惕中美关税谈判进展、投机资金获利了结等因素引发的回调风险。
此外，人民币汇率升值可能削弱黄金的国内投资吸引力。2025年上半年的黄金市场呈现“产量微降、消费分化、价格主导”的特征，高金价既是抑制传统消费的“双刃剑”，也是推动产业升级的“催化剂”。
随着政策红利释放、技术瓶颈突破及全球经济不确定性加剧，黄金的金融属性与商品属性将进一步交融，市场结构性机会与风险并存。
企业需在资源保障、绿色开采、产品创新等领域持续发力万宝优配，以应对复杂多变的市场环境。
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